实现上市公司的可持续发展

人生七十古来稀。随着生活条件的改善和医学的进步，今天人活到70岁已算不得什么成就了。但对于公司来说，能维持70年的寿命却是不同凡响之举。绝大多数公司在开业10年之内便销声匿迹，即使跻身于美国《幸福》杂志500强的企业，尽管声名显赫、实力雄厚、机制成熟，平均寿命也不过40至50年。国外有研究表明，公司要在动荡不安的市场和激烈的竞争中长期地生存下来，需要对周围的环境非常敏感并作出及时反应，需要在员工中培养高度的凝聚力和认同感，需要建立机制以允许打破常规和不落俗套的思考和试验，需要奉行保守的财政政策，以维持灵活性。很少有公司能够长期保持这些特点，它们总是从出生、成长、成熟到衰亡，不无遗憾地走完自己的一生。

由此看来，我们没有理由期望每一家中国上市公司的名字总能够留在行情显示屏上，更没有理由期望成长股永葆青春，绩优股永远健康，成份股万寿无疆。然而，作为中国企业界的精华，上市公司理应比一般的企业表现出更强的生命力。可是现实却不令人乐观。上市时间越长，经营状况越不理想，已是中国股市中普遍的现象。据1998年中报数据，当年上市的公司，净资产收益率平均为6.10%，1997年上市的公司为5.30%，1996年上市的公司为4.75%，而1995年及其以前上市的公司仅为2.97%。有的公司上市之时，便是亏损之始，更有的企业上市后短短几年间，便落到了资不抵债的田地。上市公司老化的速度之快，范围之广，已对整个股市投资价值的提高和投资者的信心产生了较大的负面影响。这不是单纯靠不断增加优质的新上市公司所能解决的，需要引起证券界的严重关注。

部分上市公司的迅速老化，一方面是由于它们在上市时进行了过度的包装，另一方面则归咎于其治理结构的不完善。但是还有一个重要的原因，那就是中国的企业对市场经济条件下如何实现可持续发展，实在太陌生了。它们需要时间来学习和适应。

中国企业在深沪交易所纷纷挂牌上市的时代，正值中国的经济体制改革向纵深挺进的时代，也是中国经济气候发生重大变化的时代。经过连续的巨额的社会投资，中国一举告别了几十年的短缺经济，形成了结构性的产能过剩。随着外商直接投资的大量涌入，以及中国企业对国际市场参与程度的迅速提高，竞争环境变得空前激烈和动荡。一般来说，企业要达到上市的要求，需要有数年稳定盈利的财务状况，这意味着相当多的企业在上市之前，已成功地进行了第一次创业，有了最初的辉煌，原有的产品、经营架构和管理机制已进入了成熟期。上市为企业提供了低成本融资的渠道，提供了开展资本经营的机会，也对企业能否抓住机遇、及时调整经营战略、进行新一轮的产品和制度创新、实现可持续的发展甚至新的飞跃提出了挑战。而国内国外经济环境的变化，使得这种挑战变得分外的严峻。

深沪股市的实践表明，相当多的上市公司是善于学习、善于适应的，它们既在产品市场保持了持续创新和发展的势头，也摸索出了一套在资本市场成功运作和扩张的方法。这些企业，构成了中国股市的支柱和脊梁。它们的经验，正日益受到证券界的瞩目和重视。

上市公司是证券市场的基石。我们不可能保证每一家公司都能长期成长，但是我们需要在证券市场中建立一种优胜劣汰的机制，并且及时地总结和推广成功上市公司的经验，让更多的上市公司学会可持续发展。唯有如此，上市公司整体质量才能不断改善，证券市场的持续稳定发展才有可靠的保证。