风险、监管与投资者教育

近期的证券市场走向规范的脚步逐步加快。各类监管措施及配套政策陆续出台，如上市公司退市办法的公布与市场化发行及核准制的推行遥相呼应，此举疏通了市场的经络；核准制下的主承销商制度以及《证券公司从事股票发行主承销业务有关问题的指导意见》的出台，加大了主承销商的责任与风险，也使过去券商和发行人串通包装上市寿终正寝；还有，继《证券公司董事长谈话提醒制度》颁布后，又出台了《上市公司检查办法》和《上市公司董事长谈话制度实施办法》，将有效遏制一些上市公司长期为所欲为的违规行为，等等。从市场化制度框架的构建到对上市公司和中介机构行为的规范，无不体现了监管出公信而公信是市场之魂的思路和理念。

监管的另一面则是投资者教育。作为证券市场的重要架构，上市公司和中介机构需要监管，而被称为证券市场基石的广大中小投资者需要的则是保护。在投资日益大众化和民主化的今天，投资者教育将是对投资者最好的保护。

今天的证券市场越来越开放，市场结构越来越复杂，市场规模越来越大，交易手段和交易工具越来越多，充满了各种各样的风险。投资理论有云：“市场上没有免费的午餐”、“高风险高收益、低风险低收益”、“鸡蛋不能放在同一个篮子里”等等。然而，对我国新兴证券市场上的绝大多数投资者而言，他们很多都是受金融货币政策的调节或受示范、从众效应的影响而新入市的散户投资者，不具备系统的金融证券基本知识，也未经历过市场上风险的洗礼，他们渴望从我国新兴证券市场的快速成长中赚取投资收益，但风险意识薄弱，面对风险的准备明显不足。研究表明，我国股市中系统风险很高，显著地体现在市场大幅度频繁地涨落中，而广大散户投资者盲目追涨杀跌的投机行为显然起到了推波逐浪的作用。他们当然也是最大的受损者，收益状况调查显示，大多数散户投资者亏损。

不由得又想起了沃伦.巴菲特。这位现任华尔街股神又创造了投资奇迹，在道指大幅下挫、NASDAQ指数从5000余点高位跌破2000点而使美国股市财富缩水近5万亿美元的2000年，他所控制的上市公司伯克希尔.哈撒韦投资公司却赚取了33亿美元的利润。他的投资观点是，不迷信华尔街，不听信谣言，不计较短期得失，只选择投资那些在某一长期行业中占据统治地位、技术上很难被剽窃同时又有良好记录的企业。巴菲特告诫股民：“人们总是会像灰姑娘一样，明明知道午夜来临的时候香车和侍者都会变成南瓜和老鼠，但他们不愿须臾错过盛大的舞会。他们现在已经或应该了解一些古老的教训：第一，华尔街贩卖的东西是鱼龙混杂的；第二，投机看上去最容易的时候也最危险。”

巴菲特的投资观点在如今崇尚新经济的时代不一定都是真理，但其对股民的告诫绝对是金玉良言，是最好的投资者教育。的确，证券市场还不完美，市场上鱼龙混杂，充满了高风险，即便是在华尔街也是如此。

监管与教育并举将是新时期我国证券市场长期面临的两大任务。处于发展规范阶段的我国证券市场，新情况、新问题层出不穷，制度法规尚处于完善之中，证券欺诈、市场操纵、内幕交易等违法违规行为时刻威胁着广大投资者的利益。在不断依法严密监管以创造“公信”的市场环境的同时，持续开展投资者教育，增强投资者的自我保护和自我判断能力，将是我国证券市场能够持续规范发展的基础前提。