上网披露实现了信息披露方式质的飞跃，弥补了指定报刊覆盖面不足以及时效性差等问题。未来上市公司信息上网电子化披露将成为上市公司信息披露方式的主流。
上市公司信息披露方式的未来发展
苏 梅
引言
上市公司信息是证券市场信息的重要组成部分，是监管机构、投资者等各市场参与主体了解上市公司情况的重要渠道，是监管及投资决策的重要依据。上市公司信息披露分为初次披露及持续披露。初次披露指发行上市前的信息披露，包括招股说明书、发行相关公告及上市公告书等；持续披露指发行上市后的信息披露，包括定期报告和临时报告。定期报告目前要求披露年度报告、半年度报告、季度报告，其他报告为临时报告。信息披露的基本原则要求上市公司必须披露所有对上市公司股票价格可能产生重大影响的信息。
信息披露规则体系对上市公司信息披露的内容进行了有效的规范，但将上市公司信息通过有效的渠道及时、准确地送达信息的使用者，提供相关的统计分析功能等，则是信息披露方式这一环节需要考虑的问题。
中国上市公司信息披露的方式大体经历了以下三个阶段：1992年以前，深、沪证券交易所所在地的地方媒体充当发行公司或上市公司信息披露的主要媒介；1993年至今，指定报刊占据上市公司信息披露的主导地位；2000年开始，上网披露开始实行。
随着网络技术应用的普及，互联网成为资讯传播最高效、最便捷的方式之一。指定报刊和指定网站互为补充，为中国证券市场上市公司信息传播提供了更高效、更丰富的手段。
本文主要从目前中国证券市场信息披露方式存在的问题，上市公司信息实现上网电子化披露后其未来的发展方向、相关的规划等角度进行探讨。
上市公司信息上网披露的相关情况介绍
上网披露实现了信息披露方式质的飞跃，弥补了指定报刊覆盖面不足以及时效性差等问题。CNNIC最新一期的调查结果显示，目前中国上网人数已达4580万，仅次于美国和日本。以互联网为主要途径获取上市公司披露信息的投资者、网上交易用户的数量正在急剧增加。我们相信，未来上市公司信息上网电子化披露将成为上市公司信息披露方式的主流(见表1、表2、表3)。
上市公司公开披露信息存在的主要问题
上网披露实现了披露媒体的突破，但上市公司公开披露信息仅仅实现披露文件电子化是不够的，因为上市公司信息对投资决策的重要性，我们在应用时还需要对信息披露文件中所反映的客观数据进行规范存储、统计、分析、深层次挖掘等，如统计年度上市公司业绩总体情况、八项计提情况、分红及公积金转增情况、融资及募集资金使用情况等，这些都需要将上市公司公开披露的信息数据化。目前上市公司公开披露信息在规范化管理及应用中存在很多问题，主要表现为：
一、手工披露的方式无法适应未来上市公司信息披露网上报送的需要
目前上网披露的流程为上市公司将披露文件传达指定网站后，指定网站的专门人员对文件经过一定的手工加工再挂到网站上去。这样不仅效率低下，并且存在出错的法律风险。
二、缺乏规范、统一的信息披露电子化标准
“上市公司信息披露电子化”因涉及标准化、数据化两方面的内容，故需要信息披露业务分类、数据定义两方面的标准。标准制定工作的难点及应注意的问题为：
1.上市公司信息披露电子化标准是一个跨行业的标准，涉及上市公司信息披露、会计、法律法规、数据采集、信息处理、系统规划等各个层面的内容，异常繁复，在制定时应当将各领域的知识融汇贯通。
2.在证券市场的发展过程中，与信息披露相关的法规规则、会计政策等不断变化，同时证券市场的金融创新、上市公司经营运作的不断创新，至使上市公司信息披露规范及内容不断变化。在建立上市公司信息披露电子化标准时，既要考虑目前的现状，同时也要兼顾历史，更重要的是应能适应未来发展的需要，故标准化的设计应有很好的适应性、可扩展性。
(1)由于信息披露与数据采集被分割成两个独立的环节，数据采集大多是手工完成，工作量大，准确性差。上市公司公开披露信息原始形式为文字性的公告，涉及的业务类别达几百类，电子化的过程须将所有的书面文件制作成电子文件，工作量巨大；数据化的过程则须先建立数据模型，再从公开披露的公告中手工摘录相关的数据，业务规则繁复，数据录入的工作量巨大，同时，手工录入带来了准确性不足的问题。
(2)商业运营的信息公司繁多，它们对上市公司的信息数据处理方法缺乏统一的标准，产生的数据也无法共享和互换。由于没有统一的标准，没有权威的发布机构，各资讯公司分别根据自已的理解建立相关的数据库，信息无法互换，造成重复建设。
(3)统计需求难以满足，统计结果无法归一。由于没有统一的标准、没有权威共享的数据，造成上市公司统计需求难以满足，同时统计结果也五花八门，不能更好地为决策提供支持。
上市公司信息披露电子化
一、“上市公司信息披露电子化”的概念
如何解决目前存在的问题？将上网披露的电子文件与数据化信息结合为一体，实现信息披露电子化，正是我们未来需要努力的方向。上市公司信息披露电子化包括信息披露的标准化与数据化两个有机组成部分。
1.上市公司信息披露标准化。
上市公司信息披露标准化是指将上市公司公开披露信息的原文，按照标准的业务分类、规范的存储要求，全部电子化存储。上市公司信息披露标准化，反映的是对上市公司原始披露的资料实现了科学、规范、电子化的管理，只能满足按业务分类、披露时间、上市公司等手段对披露文件的简单查询，无法满足深层次的统计、分析的需要。
2.上市公司信息披露数据化。
将上市公司公开披露信息中所包括的内容，按照规范的数据化的标准摘录成数据的模式，这就是上市公司信息披露的数据化。上市公司信息披露的数据化，反映的是将原始的信息披露文件经过数据提取及深加工后的信息，可以满足深层次的统计、分析的需要。
3.上市公司信息披露标准化与数据化的关系。
上市公司信息披露标准化与数据化的主体都是上市公司公开披露的信息，标准化与数据化只是对公开披露信息不同的处理方式，标准化的完整性易于实现，数据化的完整性难以穷尽。其相互关系如图1所示。
二、“上市公司信息披露电子化体系”的构成
建立“上市公司信息披露电子化体系”是对“上市公司信息披露电子化”理念的具体实现。其目标主要是在上市公司信息披露制度框架内，参照相关国际标准，信息披露电子化的先进经验、成熟技术，结合中国证券行业及上市公司信息披露的实际情况，建设“上市公司信息披露电子化体系”，以提高市场效率，降低信息成本，推动上市公司信息披露的规范、有序发展，最终增加市场的透明度，以支持投资决策、政策制定。
“上市公司信息披露电子化体系”由以下两部分构成：
1.“上市公司信息披露电子化标准”。该标准是对中国上市公司信息披露文件、披露信息数据化两者结合的规范，同时包括两位一体的信息在编制、上报、审核、发布流程中的规范运作，同时还包括安全性标准。这一标准将作为行业推荐性标准发布，以实现证券业内、业间上市公司信息的共享和互操作，推动中国上市公司信息披露、证券信息服务业的规范和有序发展。
2.“上市公司信息披露电子化系统”。在“上市公司信息披露电子化标准”的基础上建设“上市公司信息披露电子化系统”，使上市公司公开披露信息自其源头——上市公司到最终使用者——投资者及监管机构整个过程中均实现规范、高效的运转。包括以下内容：实现上市公司信息披露文件的规范填报；实现上市公司直接上网披露；完成上市公司披露信息的电子化和数据化；建立中心数据库及相应的决策支持系统；完善指定信息披露网站。
以上两部分是“上市公司信息披露电子化体系”的有机组成部分，在未来上市公司信息披露电子化业务模式设计中是不可分割的。在规划的未来上市公司信息披露业务模式中，上市公司制作的信息披露文件是规范的数据化文件嵌于电子化披露文件中的一体化的文件，在整个信息披露流程的制作、上报、审核、入库、公开披露等环节，均面向的是同一个文件，面对不同的信息使用者，既可直接阅读该文件(与原直接阅读文件的方式一致)，又可自该文件中提取规范、准确的数据进行再加工，彻底解决了信息披露从其源头到最终的使用者之间信息披露与数据采集统一的问题。
三、“上市公司信息披露电子化标准”的内容
“上市公司信息披露电子化标准”包括信息披露的标准化与数据化两个概念。针对信息披露标准化，须建立信息披露公告业务分类的标准；针对数据化，须建立数据库分类的标准。
“业务分类标准”及“数据库分类标准”这两套标准都是针对同一源头——“上市公司公开披露的信息”——建立的标准，由于角度、分类体系不同，两者之间是交叉对应的关系。例如，在业务分类中“年度报告”为信息披露文件的一个类别，其对应到数据库分类中，将对应几十个库，包括公司基本情况、主要财务指标、股本结构、资产负债表、利润及利润分配表、现金流量表、投资及投资收益等等；另一方面，在数据库分类中的一个库，也会对应业务分类中的多个业务类别，如数据库分类中的资产负债表，将对应业务分类中的招股说明书、年度报告、半年度报告、季度报告、补充更正公告等等。图2仅说明其纷繁关系中的一个片断。
1.XML简介。
XML(Extensible Markup Language)是可扩展置标语言的缩写，是一种源置标语言，允许使用者根据其所提供的规则，制定各种各样的置标语言。其主要优点为：一是XML可以自己定义标准；二是XML超越于格式之上；三是XML是跨平台的，便于不同系统之间信息的传输；四是XML具有较好的保值性。
2.XBRL简介
XBRL(Extensible Business Reporting Language, 可扩展商业报告语言)是以美国会计协会为主发起人、基于可扩展置标语言(XML)制定的以国际范围的应用为目标的电子化披露标准，XBRL的设计初衷是规范全球财务会计报告的电子化标准。
目前有众多的国家或公司参与XBRL组织，基于XBRL设计的框架，根据自身的实际情况制定自己的标准。XBRL给信息披露、信息披露中数据的传递带来了崭新的概念，其主要表现在：解决了信息披露与数据采集一体化的根本问题；降低报表编制和数据采集的成本及风险；为财务数据提供更广泛的可比较性；XBRL是跨平台的，数据交换更加容易；整合信息供应链使其更为流畅；对信息使用者提供更有效、更强结大的分析；增加了资料在未来的可读性与维护性。
XBRL是一项崭新的科技与业务结合的标准，目前国际上众多国家已经或正在制定相应的标准，但在应用方面成功的案例还较少，国内基本上还没有正式公布的标准。
3.“上市公司信息披露电子化标准”。
基于XBRL以全球范围的使用为目标的体系架构设计，“上市公司信息披露电子化标准”将基于XML技术，在XBRL的设计框架下制定。
“上市公司信息披露电子化标准”制定的前提是信息披露的格式准则已完成了表格化。目前中国证券市场上市公司信息披露的格式准则中，年度报告摘要、半年度报告摘要、季度报告已完成了表格化，随着对定期报告格式指引表格化探索的成功，下一步将考虑对临时报告格式指引的表格化。在制定“上市公司信息披露电子化标准”时，首先应当根据披露的格式指引，同时考虑对数据的需求，首先定义所涉及的数据项，数据项之间的关系通过用Xlink定义的链接库来实现，通过Xlink将各数据项规整定义成披露的标准格式，即年度报告、半年度报告、季度报告。将业务数据项的定义与其关系的界定分开来实现的方法是XBRL的精髓，这样的设计具有更强大、更灵活的层次结构与描述能力以及更大的扩展性。
上市公司信息披露电子化系统
一、证券信息电子化披露系统的概念
证券信息电子化披露系统是一个实际工程的代称。在美国称之为EDGAR(Electronic Data Gathering，Analysis，and Retrieval System)，在加拿大称为SEDAR(System for Electronic Document Analysis and Retrieval)，台湾称为“电子申报系统”。各国(地区)的“证券信息电子化披露系统”基本功能均包括电子化方式提交、传递、接收、审核、加工处理和分发信息，该系统对证券市场信息披露方式具有革命性的变革。
二、“上市公司信息披露电子化系统”
依据中国的“上市公司信息披露电子化标准”，并参考国际先进的“证券信息电子化披露系统”建设的相关经验，建立中国的“电子化信息披露系统”，实现披露与数据一体化的上市公司信息披露文件直接上网披露。系统在设计上分为“后台披露处理系统”和“前台信息发布系统”。“后台披露处理系统” 主要面向上市公司及监管机构，包括：信息披露文件的制作；信息披露文件上报过程的安全控制(身份认证、加密技术等)；信息披露文件的接收；信息披露整体流程的控制；信息披露文件的审核；信息披露相关内容的存储(包括电子文件的存储及数据化的解析)；信息处理；信息披露文件的分发。
“前台发布系统”是面向投资者的，包括：信息披露文件的发布；信息披露相关数据的规范查询、深层挖掘；信息披露数据的交换。系统整体架构、业务模式如图3所示。
建设“上市公司信息披露电子化体系”的意义
一、实现上市公司公开信息直接上网披露
由上市公司直接上网披露，减少了中间的手工操作环节，提高了业务处理效率，防止了手工操作可能带来错误的法律风险。
二、实现信息披露规则体系与电子化标准的兼顾
该问题应从两个角度来考虑：一是制定“信息披露电子化标准”主要以现有信息披露规则体系为依据，依照现有规则体系完成公开披露信息的电子化、数据化处理；另一方面“信息披露电子化标准”提出一个原则性框架，标准的制定者同时参与信息披露规则体系的制定及完善工作，促使今后信息披露规则体系的制定兼顾信息披露电子化的规范性、可操作性。
三、规范上市公司信息披露
根据“信息披露电子化标准”制作规范、统一的信息披露制作软件或模板，提供相应的数据校验、完整性校验等功能，在信息披露的源头即完成了披露文件与数据文件的统一，其后各个环节均为该文件在流转。
四、规范业内、业间上市公司信息的共享和互操作
从上市公司公开披露信息的制作、报送到其后各种形式的应用，整个披露信息链遵循统一的电子化标准，将有效地提高信息准确性、完整性和传播效率。
五、建立提供深层次数据、分析系统的信息披露网站
除原仅提供简单的信息公告查询的内容外，增加分类查询、数据统计、图示展示等相关手段，向投资者提供更全面、更深层次的关联分析手段，以提升披露信息的有效性，同时在信息披露的同时实现数据发布。
六、推动决策支持系统及上市公司资讯分析系统的发展
建立中心数据库，建立深层次的决策支持系统、上市公司资讯分析系统，为监管、投资决策提供更好的参考。
小结
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