作为公众投资者来说，有意识地提高自身的财务报表分析能力，不断地跟踪相关的市场信息和股价走势，并从中逐步验证当初产生的评价或预测，是投资者素质自我完善的重要组成部分，也是通向杰出股票投资人士之路。

 

财务报表分析的基本路径

 

清   议

 

    财务报表分析(Financial Statement Analysis)是利用会计方法对上市公司或基金经理人公布的财务报表进行分析、解析或研判，使人们对上市公司或基金运作的过去、现在与未来作出评价。对于投资人来讲，财务报表分析是十分重要的决策依据，买进或卖出，短期持有还是中长期持有，甚至包括我们常说的投机行为在内，都离不开财务报表分析的信息支持。

    财务报表分析方法，主要集中在三个最基本的路径上，即盈利能力分析、短期偿债分析与长期偿债分析。

盈利能力分析及要点

    上市公司的盈利能力是指运用资产创造收益的能力。对盈利能力的分析可以从两个层面来进行，一是盈利的来源与构成层面；二是盈利的资产效率层面。前者在于重点考察直接影响净利润指标的诸项因素及其增减变动情况；后者需要重点考察净利润相对于资产及其各项构成部分的具体数值及增减变动情况。我们可以把前者理解为对损益表或利润表的分析，把后者理解为对损益表与资产负债表项下的数据所进行的对比分析。

    关于损益表分析，最常用的要点包括如下三个方面。

    1.主营收入

    主营收入是公司取得主营利润的先决条件。主营收入的统计范围不包括其他业务收入、投资收入及其他与营业无关的收入项目。如果不考虑不同行业、不同产品及不同市场寿命周期等因素，主营收入与公司的盈利能力应当成正比，即收入增长，盈利能力亦增强，收入减少，盈利能力也下降。进一步，由于行业、产品及寿命周期等因素对盈利能力有直接关联，主营收入分析不仅要考察报告期与基期的增减变动情况，也要考察主营收入的构成。例如，根据深南光1996年报，该公司报告期主营收入虽然较上年增长57.58%，但由于高成本低利润的自行车业务占据了主营收入的较大比例，最终导致净利润增幅仅增长6.91%。另一个例子是深达声，由于报告期来自高毛利收益的第三产业主营收入有较快增长，使该公司在主营收入增长109%的情况下获得净利润增长437%的业绩。

    2.主营利润

    在一定的主营收入前提下，影响主营利润的因素有三项。一是营业成本比率，该比率与主营利润成反比，即营业成本比率上升，主营利润相对下降，反之则上升；二是营业费用，包括销售费用、管理费用及财务费用等，一般说来，营业费用减少，或上涨幅度低于主营收入增长幅度，对主营利润有利好影响，反之则有利淡影响；三是营业税项，一般说来，营业税率是比较固定的，并随主营收入的增减而相应变化，但也有例外。

    例如，湖北金环1996年报在报告期主营收入减少37.33%的情况下，由于内部挖潜，仅压缩管理费用48.22%一项就形成增利因素1013万元，加上所得税可比减少581万元，终于使净利润逆势扬升21.42%。

    当然，如果以上三项因素少有变化，主营收入增减变动与主营利润成正比。

    3.净利润

    如果主营利润较上年大幅减少或增长，但净利润却发生逆向变动，其原因当从其他业务利润、投资收益、营业外收支净额、所得税及少数股东权益等方面进行分析。分析的重点在于考察以上因素的稳定性程度。如果其他业务利润或投资收益相对于以往年度或业务性质是稳定的，可以纳入正常盈利能力的一部分。如内蒙华电1995、1996年度净利润中的30%来自于长期投资收益；相反，如果是不稳定的，则有必要从盈利能力中予以扣除，至少只能当作偶然性因素把握。如东海股份1996年报告期在主营利润较上年萎缩殆尽的情况下，利润总额几乎全部来自于其它业务利润，由于董事会未对此进行必要的说明，故对实际的盈利能力难作高估。申购利息也是一例。此外，由于所得税减让优惠是暂时性的，亦只能作短期把握。

    较为复杂的情况是，少数股东权益有时可以作为提高盈利能力的杠杆作用来把握，即公司投资参股具有高回报的项目，使少数股东权益的增加伴随有更大规模的营业利润或投资收益增长。我们可以将此理解为上市公司资产重组或并购扩张对净利润的利好影响。

    关于损益表与资产负债表的对比分析，最常见的有以下三个方面。

    (1)净资产收益率

    净资产收益率是净利润与同期净资产之间的比率，它可以反映公司自有资本的运作效率。通常，较高的净资产收益率可以来自于两个方面：一是当前主营利润情况良好，二是尽管主营利率不高，但是由于发挥了财务杠杆作用，在营运资本(自有资本或股东权益或净资产加上长期负债合计)和总资产(营运资本加上流动负债)扩张的情况下，使主营利润规模增长。前者通常表现为较高的主营利润率，后者往往表现为高负债情况下仍然取得较好的利润总额水平。

    值得注意的，与计划体制相区别，考核上市公司盈利能力的关键不是看主营利率的高低，或者说不是看盈利的绝对值规模，而是看净资产的运作能力。谁能以较少的自有资本盈得较高的净利润，谁才是佼佼者。相关的问题，我们将在后两部分继续探讨。

    (2)每股收益

    每股收益是投资人最关心的财务指标之一。它反映投资人所持有的每一股份在报告期能够享受的净利润。在净利润即定的情况下，影响每股收益的因素是股本规模，两者之间成反比例变化。就此而言，中国嘉陵1996年度由于同期股本扩张一倍，加上净利润较上年滑坡，使每股收益由上年的0.85元下降至0.51元。

    对于二级市场投资人来说，应当将每股收益换算成市价市盈率来分析实际的每股收益情况。这不仅相对于收益来说是真实的，也是决定持有还是抛售股份的关键因素。

    与每股收益相关的分析有利润分配、三项基金提取、股本扩张能力及结转下一年度分配利润是否存在弥补亏损的风险等等。

    (3)其他资产动态分析

    除了用以上净资产、总资产、营运资本及股本等整合的资产科目来较全面地把握上市公司的盈利能力状况之外，较高级的财务报表分析主张采用较具体的资产或负债科目占用来推断一个公司未来或下一报告期提振盈利能力的可行性或潜在功能。所依据的资料仍主要是财务报表及其附注，但也要同时关注董事会关于报告期业绩增减变动的说明，后一个部分的信息通常在年报第二节“公司业务回顾”中介绍。较常用的具体资产或负债科目有应收帐款、存货、预收帐款、固定资产原值及在建工程等等。

    关于应收帐款。上市公司报告期主营收入的确认原则是在企业发出商品或提供劳务的同时收讫价款或已收到价款凭据。显然，应收帐款是发出商品而尚未收妥价款的潜在性主营收入。这个科目的性质较为复杂。应重点考察帐龄结构、产品的市场状况及债务人方面的情况。如果帐龄多在一年以内，产品的市场状况好、债务人信誉较高，与同期主营收入规模相比较多的应收帐款应视为利好；反之则可视为利淡。例如，东方锅炉1996年度主营收入为8.4亿元，应收帐款占主营收入的比重高达66.67%计5.6亿元，这对该公司的当期盈利能力虽有利淡，然而考虑到该公司产品销售情况较好，对下期盈利能力则有利好。进一步的应收帐款分析，是以应收帐款周转率来判断销货款回收情况。

    关于存货。上市公司的存货信息是非常重要的，也是极其复杂的。鉴于企业经营的连续性，较少的存货大多是消极因素，但较多的存货有时是消极的，有时则是积极的。这需要结合产品的市场状况与合同订立情况来鉴定。例如，东方通讯1996年度末存货较上年激增3.34倍至12.5亿元，鉴于该公司目前销售势头极好，至1997年3月已签订价值20亿元的销售合同，如此存货当视为重大利好。进一步的存货分析，是以存货周转率来判断销售情况。

    关于预付帐款。这是一个短期负债科目，通常是公司签订合同后买方按照合同规定预付的货款。对于大型机电设备生产企业来说，考察这个科目极富意义，足以判断该公司下一个会计年度能否满负荷生产，以及能否取得较好的主营收入及主营利润。有一个非常漂亮的例子，东方锅炉1996年度实现主营收入为8.4亿元，而预付货款较上年激增74.63%至4.26亿元。经与年报第二节内容核对，可以获得下一个会计年度主营收入及盈利能力可望大幅提振的评估。

    关于固定资产原值。固定资产是公司主营收入的先决条件之一。从多数原则来看，固定资产原值较上年数减少可以理解为企业的生产能力持平或下降；反之，则有提高。固定资产原值在报告期获得大幅增长，表明企业的生产能力或经营能力增强。作为上期在建工程占用资产结转本期固定资产原值，大幅提高的固定资产原值对于企业未来盈利能力是一项不可忽视的利好因素。例如，新世界1995年度因新的营业场所建成投入营业而使固定资产原值增长，这意味着1996年度的主营收入必然增长。对此，大家可以从该公司1996年报中得到证实。

    关于在建工程。这一科目与固定资产原值的意义相类似。所不同的是，应重点考察在建工程进度，推断在下一个会计年度可能被投入运营的时间，进而判断相应的主营收入及利润增长潜力。例如，良华实业1996年度在建工程高达1.93亿元，其中以基本完工的良友大厦占用1.77亿为主。如1997年度投入正式营运，对该年度主营收入与净利润的潜在利好难以漠视。

短期偿债能力分析及要点

    并不夸张地讲，短期偿债能力是决定企业运作状况以及本期与下期盈利能力的关键。较强的短期偿债能力，可以说明公司所面临的短期风险较小，运作稳健，并具备以短期财务扩张来降低营业成本或扩大销售的能力；较差的短期偿债能力，足以反映公司正在面临的风险较大，资产缺乏变现力，财务缺乏弹性。我们所知道的许多大公司关门破产的原因，大多是在短期偿债能力上出了问题。比如说英国霸菱银行破产案，就是因为里森的年轻气盛使银行陷入无法挽救的短期应付债务大于短期或流动资产导致的；中农信的关闭也是因为不断地以高成本或高利息拆入的资金去弥补长期项目的亏空，以致越拆入越贫血，最终无人再愿意给它注入资金。类似的例子还有许多。

    只关心上市公司的当前盈利能力，而忽视其短期偿债能力，也是极其危机的。例如，湘火炬1995年报已经暴露出该公司存在严重的短期偿债风险，应收帐款合计8664万元，是同期主营收入的78.58%。为此，该公司及时在1996年度推行限制发货的弥补措施。但是由于以前种下的苦根，终于造成1996年报主营收入减少34%、净利润萎缩80%的苦果。然而，该公司1996年度的短期偿债能力似乎更不理想，一方面是短期借款增加10%，另一方面是货币减少64%，同时应收帐合计占主营收入的比例达到108%。试问，如果您了解这些情况，您还会为湘火炬的近期股价上涨而心动吗?

    上市公司短期偿债能力分析，最常见的方法有以下几个方面，即流动性、变现力与结构对应关系。

    1.流动性分析

    流动性分析是短期偿债能力分析的最主要内容，重点考察公司的流动资产及其项下的速动资产相对于流动负债的比率。

    所谓流动资产，是指公司在一年以下的营业周期内可以周转一次或一次以上的资产占用部分，包括货币资金、短期投资、应收帐款、存货等。所谓速动资产，是指公司流动资产中流动性最强的货币资金、短期投资及应收帐款三个科目的占用额。流动负债的含义与其基本相同，不过不是资产的占用，而是资产占用的来源，包括短期借款、应付帐款、一年内到期的长期负债等等。一般不再区分速动性负债。

    流动性分析最常用的两个比率是流动比率和速动比率。前者是全部流动资产相对于全部流动负债的比率，即流动资产/流动负债；后者是速动资产相对于全部负债的比率，即速动资产/流动负债。两者实际上是公司短期负债比率的倒数，用于反映公司的短期负债相对于流动资产和速动资产是否存在过度或不足。这里所说的过度，是指短期负债规模大于流动资产占用，从而产生较高的资金成本，或容易造成突发性的偿债危机；所说的不足，是指短期负债规模远远小于流动资产占用，以致影响到主营生产与销售的规模，或限制了公司从批量生产及适当储备低价原料抑制涨价因素等行为中获得边际效益，或更高的利润。

    曾有许多人主张用200%或2.0000(小数点后须保留四位，用以测定各科目权重及变动幅度)来作为判定企业流动比率的合理性，主要用100%或1.0000来作为判定企业速动比率的合理性，进而认为高于这两个比率的数值是良性的，低于这两个比率的数值是非良性的。这实际上是在宣扬绝对效率思想。现实中的绝对效率是没有意义的。例如，欧洲的高速公路行车效率是160公里/小时，中国的高速公路行车效率是120公里/小时，台湾省的高速公路行车效率是85公里/小时。尽管后者远远低于理论上的绝对效率，但的的确确是客观条件所决定的最大效率。因此，应主张用相对效率的思想去评价上市公司的短期财务流动性。其中，上市公司报告期流动比率高于上年数，即为良性；其二，具体一间上市公司的流动比率高于同行业的平均数，即为良性。财务报表分析的复杂性在很大程度上往往表现在对历史数据及行业数据的把握及对比分析方面。

    另外两项较为重要的流动性比率是应收帐款周转率和存货周转率。前者是主营收入与应收帐款平均余额之间的比率。其计算公式如下；

    应收帐款周转率＝主营收入/(应收帐款期初数+应收帐款期末数)÷2

    值得注意的是，在发生销售折扣、退货的情况下，以主营收入来计算的应收帐款周转率有不准之虞。因此，在财务报告不公布销货净额数据时，如此计算的应收帐款周转率只能视为参考。后者是营业成本(销货成本)与存货平均余额之间的比率，计算公式为：

    存货周转率＝营业成本/(存货期初数+存货期末数)÷2

    或许有人会问，为什么要用营业成本而不是主营收入来计算存货周转率呢。答案是，存货是按成本核算的，主营收入是按售价核算的，因此不具备可比性。

    考察应收帐款周转率的意义，在于判断来自应收帐款流动性的货币收入用于支付短期负债的能力，同时考察应收帐款占用规模是否合理；考察存货周转率的意义，在于判断来自存货转主营收入项下的营业成本过程中的资金回收用于支付短期负债的能力，同时考察存货规模是否合理。这两个比率是对以上两个流动性指标的进一步解析与验证。

    2.变现力分析

    变现力分析是短期偿债能力分析的另一项重要内容，它是对流动比率和速动比率所揭示的情况进入较深入的解析，发现其中的瑕疵。最常见的瑕疵有货币资金占用过高，应收帐款帐龄过长，与营业无关的其他应收帐款规模过大，以及存货增长与销售增长相背等等。

    关于货币资金占用。与上期可比的报告期货币资金占用增长一般来说是主营业务改善的结果，不可比的货币资金占用增长往往是新股发行、债券发行或变卖长期性资产的结果。过高的货币资金占用往往意味着资金闲置，因此，许多公司在新股募集资金到位与在建项目分期投入资金的时间差内，或尚未有新项目运作对资金需求时，进行变现力强并有一定盈利能力的有价证券短期投资。但也发现一些上市公司的短期投资实际应用到了回收期超过一年且不能随时变现的项目中去，或者是短期投资规模远远大于货币资金的情况。

    关于应收帐款变现力。鉴于应收帐是流动资产占用中的大项，其变现力的强弱与实际的短期偿债能力关系重大。所谓帐龄瑕疵，是指应收帐款中超过一年的部分过高，已影响到它作为流动资产的资格，最终在偿付短期负债方面排不上用场，从而实际降低了流动比率。从已披露的1996年报看，类似的问题有一定普遍性。例如琼民源，该公司1996年末应收帐款中帐龄超过一年的金额达到1.66亿元，比重高达88.17%；其他应收帐款中帐龄超过一年的金额达2.17亿元，比重达63%；如扣除此两项瑕疵因素，该公司实际的流动比率仅为0.7883，而不是1.659。

    关于存货变现力。存货是主营收入的先决条件，除前面提到的存货周转率以外，相应的分析应重点在两方面进行，一是存货结构分析，二是存货与销货的向性分析。

    存货结构在不同的产业有着不同的特点，商业零售公司的存货结构表现为较单一的可上架销售的商品，其内部结构的分析对于一般财务报表使用者来说是很难做到的。工业公司的存货结构表现为原材料、在制品、半成品及产品成品等。对工业公司存货分析必须考察内在结构的合理性，过多的产成品或过多的原材料都应引起注意。我们曾注意到武汉石油1996年存货规模较小的问题，其中有两种可能，一种可能是随原油价格上涨而造成下一个会计年度营业成本比率的相应提高，另一种可能是随原油价格下跌而获得营业成本比率同比下行。我们也注意到黔轮胎1996年报告期存货激增的情况，鉴于海外橡胶市场的货源优越于国内，以增加进口橡胶原料数量压缩国内市场采购数量的方式来降低国内的生产成本不失为良策。

    存货与销货的向性分析，重点在于考察销货额(主营收入)在增长时，存货是否也同方向变动即增长，当销货额减少时，存货是否也同方向变动即减少。存货与销售之间的同向变动一般都可以视为良性，逆向变动则或有利淡。在销货增长时，如果存货减幅过大，显示销货增长的连续性可能会受到影响，或着暗示着该公司可能在调整主营产品结构。一般说来，发生销货萎缩时的存货规模居高不下，往往意味着存货积压问题严重。这类情况在一些房地产公司的1995、1996年报中较为普遍。

    某些公司的存货信息具有特殊性。例如永安林业，该公司的存货按照购入时计算的价值极低，存货与销货之间的差距由于林木自然增值因素往往较大。因此，需要进一步考察实际的种植与采伐比例。

    3.结构对应关系

    较高级的短期偿债能力分析主张对上市公司的短期资产占用(流动资产)与短期负债(流动负债)项下的具体科目进行较细致的结构对应关系评价。这一领域的资深人士认定，在流动比率与速动比率这两个主要指标揭示的短期偿债能力主流倾向之下，来自短期性资产与负债项下具体的科目对应关系，可以进一步验证与解析短期偿债能力的主流变动倾向，发现与主流相一致的动能和不一致的逆动能，从而规避认识上的风险。

    很难抽象地限定短期偿债能力项下结构对应关系的分析对象。具体的案例需要具体对待。较常见的分析对象有应收帐款与应付帐款、应付帐款与存货、预付帐款与预收帐款、预收帐款与存货等等。

    例如，在我们根据东方锅炉1996年报告期预收帐款大幅增长而推断下一个会计年报的主营收入有望激增之后，需要进一步考察一下该公司预收帐款与预付帐款及存货之间是否已发生相应的结构对应变化。我们发现与预收帐款一样，该公司同期预付帐款较上年数亦大幅增长106.95%，显示合同已开始履行；但是，同期存货增长幅度极少，似乎说明合同的履行尚处初始阶段，不可以过度预期。

    另一个例子来自深达声，该公司1996年度资产负债表显示，短期借款达到2.23亿元，但同期流动资产合计仅2.02亿元。这说明该公司短期借款的使用或有不当。进一步分析显示，该公司同期固定资产较上年激增113.6%至2.45亿元。于是证实了该公司财务运作的确存在一定的短期长用现象。为此，我们必须考察该公司的当前盈利能力。结果是，由于净利润较上年激增437%至3027万元，使该公司的短期偿债能力得到支撑。于是，短期偿债压力随短期借款规模扩大而放大的忧虑便可以淡化理解。

    总之，短期偿债能力分析尽管较盈利能力分析更为复杂，也更为困难，但是决不可掉以轻心。有必要提醒大家的是，在现代财务报表分析已进入侧重于现金流量分析的时代之前，早期的分析人士最重要的恰恰就是短期偿债能力分析，鉴于我国企业短期行为倾向较严重，故短期偿债能力分析的功用十分重要。

长期偿债能力分析及要点

    长期偿债能力是指上市公司的资产占用清偿长期负债的能力。其中，长期负债是指一次发生或借入而在今后若干会计年度内到期一次或分次偿还的债务，包括长期借款、中长期企业债券以及其他协议性长期负债。通常，上市公司为了扩大再生产规模，或者说为了把蛋糕做大，在自有资本(股东权益合计)不足的情况下，采用增加长期负债的方式来扩张营运资本(自有资产/长期负债，working capital)规模。另一种情况是，上市公司为了主动增强抵御当前主营项目的中长期市场风险，在确保主营再生产能力具有一定竞争力的同时，依靠近几年较高的主营利率而形成的较强支付利息能力，用以增加长期负债的方式，来增加对不动产中具有较强增值潜力项目的投入。在这方面，有一个来自海外的实例。日产汽车作为日本主要汽车公司之一，在90年代初的3年中受到日元升值的影响而面临主营收入长期低迷的局面。各大汽车公司纷纷削减生产计划，并实行大规模的减少雇员方案，用以渡过难关。经过3年漫长的艰难岁月，日产汽车工业开始复苏。那么，是什么支撑了日产汽车工业并使它没有被升值这一对汽车出口极为不利的因素所压垮呢?虽然原因是多方面的，但来自于华尔街的高级证券分析师对日产汽车公司的评价是：日产公司就象一个在自己拥有的大量房地产傍顺带着生产汽车的大地主。毫无疑问，是具有在日元升值时同样升值的不动产或物业支撑了日产公司。

    如果用财务杠杆作用来界定适当的长期负债对于上市公司长期发展和低御长期风险的作用，是再贴切不过的了。然而，现有中国的上市公司，主动地利用财务杠杆作用扩大再生产规模并提高抵御长期性风险能力的情形并不普遍。多数上市公司一味地采用扩张股本的方式从二级市场圈钱，来满足扩大再生产或并购扩张的资本需求。如此方式的有害性在此不作探讨。

    在我们了解了长期负债的功用后，需要进一步了解上市公司的长期负债必须与长期偿债能力相一致。影响长期偿债能力的因素主要有当前主营盈利能力，股东权益比率或自有资本占总资产的比率，以及我们前面谈到的短期偿债能力等等。

    关于主营盈利能力。毫无疑问，如果上市公司的主营收入在扣除营业成本、营业费用及支付税金后所剩无几，就没有在将长期负债用于在建工程的过程中以当前的盈余收入支付债务利息的能力。由于在建工程往往需要经过较长的时间才能形成新的生产经营能力，在长期负债利息较重的情况下，势必要对当前的主营项目构成偿债压力，搞不好就会出现亏损甚至发生短期偿债危机，如在新的项目建成之日，迫于偿债压力而不得不将部分或全部产权转让。考察主营盈利能力对长期偿债能力的影响，重点在于分析主营利率的来源与稳定性。

    关于短期偿债能力。假如上市公司短期偿债能力疲软，存在过重的短期债务负担，客观上就要求公司需首先面对并缓解短期偿债压力。对于商业银行来说，如果上市公司尚不能满足清偿短期借款的需要，一般是不会同意发放长期贷款的。这是一个显而易见的道理。

    关于股东权益比率。大家知道，股东权益比率是股东拥有的净资产在上市公司总资产中所占的比重。一般说来，如果股东权益比率在不包括长期负债因素的总资产中不足50%，是没有人愿意放长债给上市公司的。因为一旦发生偿债危机而进入破产前的清算阶段，50%的股东权益比率意味着公司的资产极有可能不足清偿短期负债。由于清算时总要发生清盘损失，因此，只有在股东权益比率占只有短期负债的总资产80%左右时，才有可能争取到长期负债。

    那么，如何来衡量长期负债相对于长期偿债能力的合理性，或者如何计算上市公司的长期负债比率呢?有人主张用以下的方式来计算：

    长期负债比率＝长期负债/总资产

    用以上公式计算的结果，反映了长期负债占资产的比重。但是，考虑到总资产中包含有短期负债的因素，而短期负债往往优先于长期负债在破产清算前就已实际被清偿或变相清偿，特别是它不直接反映短期负债的情况，因此，这一结构对长期偿债能力来说是不直观的，也是不准确的。

    鉴于异类不可比或不同质的事物不可比的原则，我们主张用以下的公式计算长期负债比率；

    长期负债比率＝长期负债/(长期负债+股东权益)

    以上公式中的长期负债具有资本的性质，可称为借入资本。分母中的长期负债与股东权益合计是上市公司实际投入的营运资本。它排除了总资产中的非资本因素即流动负债。不仅如此，在资产负债中，流动资产的对应科目是流动负债，固定资产的对应科目是长期负债与股本权益。此外，长期负债的占用应当是长期投资、在建工程以及固定资产的报告期增值。于是，用以上公式计算的结果，较直观而且较准确地反映了偿付短期负债的上市公司资产用于长期负债的能力。

    对于长期负债，除了需要考虑上市公司的长期偿债能力以来，也应当进一步考察长期负债资金的使用情况。如果上市公司将长期负债资金不恰当地用于流动资产占用或者维持简单再生产，就是我们常说的长钱短用，这是极其错误的。因此一味地加大短期资产占用，无疑也是在加大上市公司的短期风险。为了排除这一负面因素，有必要考察上市公司在报告期及上期的在建工程规模与固定资产原值增减变化情况。如果是大于长期负债规模，当属合理；如果是等于特别小于长期负债规模，则往往意味着有一定的长钱短用倾向。

    例如，在深上市的农产品1996年度长期负债合计为1.44亿元，股东权益合计为1.22亿元，长期负债比例高达54.15%。鉴于该公司1995年度和1996年度主营利润率分别为21.64%和33.97%，因此可以有目前主营业绩来衡量的长期偿债能力较强的评价。进一步分析显示，报告期在建工程高达1.9亿元，说明长期负债资产使用合理。鉴于在建工程项目在1997年度可陆续投入使用，可以得出长期偿债能力随盈利能力提高而进一步走强的评价。

    我们不难发现，财务报表分析是一个产生信息的过程。依据信息理论，财务数据仅仅是数据，在未加工或财务分析之前尚不足以用于投资决策，否则，就不免出现偏差。如果我们希望使用财务数据为二级市场投资操作服务，就必须开展相应的加工或分析。作为公众投资人来说，有意识地提高自身的财务报表分析能力，不断地跟踪相关的市场信息与股价走势，并从中逐步验证当初产生的评价或预测，是投资素质自我完善的重要组成部分，当然也是通向杰出股票投资人士的必由之路。                          ■