网络时代对证券市场的影响不可估量，它取代了旧有的发行模式、交易模式、清算模式，引发了流通与支付手段的革命，带着证券市场走上了网络市场的发展道路，加速了证券市场迈向国际化、自由化进程。网络时代的速度、力量和效率给证券市场带来了巨大的机遇，也带来了巨大的挑战。

   

网络时代证券市场面临的机遇与挑战

 

钟   安

 

       90年代以来，随着互联网络的出现、发展和国际化，引发了人类社会一场新的革命。面对一个新时代——网络时代的来临，世界各国政府都在抓紧实施自己的“信息高速公路”计划，力求在新的竞争中不致落伍，为国家在网络时代中求得一个有利的立足点和发展空间。目前，国际网络上已有4000万用户，在全球连接了约670万台主机和3万台WWW服务器。网络正在被用于社会生活的方方面面，诸如家居购物、家居银行、电子贸易、新闻、娱乐等。不谙国际网络的人被认为是落伍，商界人士纷纷将网络地址印在名片上以利用网络的e—mail功能进行日常通讯。网络时代，时间和空间的概念发生了深刻的变化。过去我们常用的年、月、日的概念，现在则更多地采用时、分、秒的概念。空间也被缩小了，地球变成了一个村庄。正如1838年莫尔斯所预言的那样：“大地将遍布通讯神经，它们将以思考的速度把这块土地上的消息四处传播，从而使各地都变成毗邻”。网络时代的到来，将对人类的思维方式、工作方式和生活方式产生深刻的影响。它给人类社会创造了新的发展机遇，同时也使人类面临巨大的挑战。如何应对这个机遇与挑战，对证券市场而言，也是一个重大的课题。

网络时代带给证券市场的机遇

    证券市场是市场经济的前沿，具有高风险、高智力特点。利用网络发展证券市场是大势所趋，其基本特征是：现有的证券市场正在广泛利用网络通讯技术迅速扩张，这使证券市场旧的组织方式受到冲击，并开始形成新的网络性市场。证券市场不仅向网上市场发展，更在通过网络向家庭延伸。网络对证券市场的影响遍及证券的发行、交易、清算等各个方面。

    1、提高市场的运行效率

    证券发行与交易的网络化、家庭化，首先要求提高市场管理的效率，这是技术革新带来的必然要求。网络使证券市场的发行工作简化，投资者的认购效率大幅提高，那么与之相适应的发行市场和交易也要与网络化相关联。同样，网络能使交易在瞬间完成，投资者可在家中、办公室中或全球任一具备通讯条件的地方完成证券交易，这将极大地提高交易的效率。未来的证券商不需要今天这样的规模就可以从事证券经营，其所需人员的数量将减少，而工作的效率却大幅提高。管理的效率会因适应技术的发展而大幅提高。

    网络的发展在技术本身上亦提高市场运行效率。这表现在计算机的处理能力的提高会提高交易的撮合效率，网络的传输能力提高会加快信息的交换效率。市场对信息的灵敏度和反应强度会有很大的提高，网络的普及会使更多的人和单位在网络中互通信息。

    网络时代，人们可以在家中进行投资，在家中获取证券信息和交流信息，在家中进行证券买卖，证券买卖将成为极为方便与快捷的事，从而将吸引更多的人投资到证券市场。

    投资者在网络时代将不再依靠印刷型的文献获取信息，而是通过网络跟踪股市行情，阅读报界新闻，鉴别证券经纪人的投资推介。这是因为与传统媒介相比，国际网络的信息更新得更快，甚至可以是即时的。目前投资界的许多著名报纸已上网发行电子版，许多大证券公司如摩根史坦利、J.P.摩根、富达等都已上网开展业务，而交易所则利用网络系统传播股市行情和公司业绩。如美国股票交易所已在网上设址，成为美国第一个上网的股票市场。这个市场上有八百多只股票可供买卖。美国股票交易所的主席Richard·F·Syion表示：美国股票交易所的目的很简单，就是要为投资者提供一个有价值的免费资源，让他们能够知道多一点有关资本市场、证券行业的消息，使美国股票交易所的网页成为他们市场内进行买卖的公司与公众投资者的资讯桥梁。

    网络对投资者的影响如此之大，可以预料下一代的投资者将是网上的投资者，网络不仅改变了他们的投资方式和手段，也将改变他们的投资思维方式。

    2、扩大证券市场覆盖面

    随着计算机和通讯技术的发展，其成本在迅猛降低，计算机正以迅雷不及掩耳之势进入全球的企业和家庭，网络技术和全球信息共享，使越来越多的电脑用户联入网络。最近几年，通信技术的发展更促进了网络发展。无论用户身处何地，只要拥有电脑和电话线，就可以通过互联网络获取所需的信息。在这种技术浪潮的冲击下，传统的区域性证券市场将不复存在。

    如果说以前参与证券市场的投资者主要集中于大中城市，随着电话的普及和电脑网络的推广，越来越多的来自农村和中小城镇的居民将会加入到证券投资者的行列之中。

    3、降低市场运行成本

    网络的发展、技术的运用，一方面提高了市场的运行效率，另一方面也提高了人员的工作效率，从而降低劳动成本，减少人工费用。这两个方面将极大地降低市场的运行成本。具体来讲表现在以下几个方面：

    (1)网络在证券市场的运用，将减少原有的市场的中间环节，简化原有的操作流程，从而减少各种费用。在发行上即表现为传统的门市发行将为网络发行所代替，原通过证券商进行的交易将由无形的市场来实现，原有的多级清算体系将为新的网络方式的一级清算体系所取代，等等。这些都将极大地减少各种费用，降低运行成本。

    (2)降低信息交换成本、提高市场监管效率。证券市场是一个高速运行的市场，信息的快速交换是市场取胜的关键，利用传统的传真、电话、电报、电传等方式所获取的信息量小，速度很慢，且成本很高，利用互联网络将使各种信息在瞬间即能传遍世界各地，且单位信息量的成本仅有传统方式的十分之一，甚至百分之一。网络上信息的获取及网上信息发布更能使监管部门的监管效率更高，而监管成本更低。监管部门可以利用信息网络进行各种信息处理，进行市场监管和发布各种信息，从而有效地提高监管效率。

    (3)降低市场运行的社会成本。作为市场重要组成部分的投资者不再需要整天埋头证券部做投资，他们完全可以工作、学习、娱乐几不误；证券商不再需要无穷无尽的场地来满足日益增多的投资者，不需要更多的冗杂人员来为投资者提供各种并不完全需要的服务；决策部门亦不需要冒不完全信息下的决策风险；而媒体也不需要用大量的纸张来传递这些稍纵即逝的信息。投资目标的清晰和投资手段的完善，使社会成本带来巨大的节约。

    (4)提高发行、交易、清算等的效率，提高发行、交易、清算量，从而降低相对成本。网络的应用提高了市场的效率，加速了资金的周转，增长了交易的数量，从而使各种费用的相对成本不断下降。网络在证券市场的广泛应用也会引发证券市场的竞争，使市场更趋向规模化、集中化，从而产生规模效益，降低市场运行成本。

    4、改变证券发行和交易方式

    传统的证券发行方式是由证券商负责销售，证券商利用自己营业网点或别人的营业网点等投资者上门进行认购，尽管认购的方式有很多种，诸如用抽签表方式、银行存款方式等等，既造成了销售成本的大幅上升，又使销售效率低下，市场的公平性不够。自国内的深沪两个交易所相继利用传统的封闭的交易网络系统后，人们在一级市场购买证券的方式即发生了很大的变化，投资者利用在证券部开的交易帐户即可申购国内任何地方经批准发行的债券股票等。

    理论上讲，国内目前的两个交易所的交易系统及另外的15家期货交易所的期货交易系统其实也是网络时代的雏形，由于技术上没有全面采用广域网络的TO/IP协议及利用互联网络的网络管理方式和网地分配体系，因此其网络自然只是一种传统的网络方式，而利用该网络进行的证券发行和交易方式也只是原手工方式进行的发行和交易的电脑化。

    1996年，美国的春街公司首次利用在国际互联网上使用的专用软件发行股票，改写了传统的证券发行记录，利用国际互联网进行证券发行可以不利用传统的承销商或代理商，而是只经过有关的会计师事务所、律师事务所对要上市的公司或证券进行审核，从而使其具有某种可信性，即可通过网上BBS或其它技术方式上网，供更大范围的投资者选择购买。

    伴随着发行方面的网络化，证券交易的网络化亦高速地发展着，目前中国使用的交易及清算管理系统已是全球各交易所中所使用的较为先进的系统，从最近几年的发展情况看，这一系统一方面正在面临来自互联网络的挑战，另一方面亦在利用新技术进行着适应性的发展。现在远程交易的概念在各证券部，尤其是大城市的证券商都广为使用，用以改善其服务质量。尽管目前国内所说的利用网络进行交易还只是停留在与现有的券商及交易所联网，并利用交易所系统进行撮合清算，但是这一交易方式从技术上讲已日益成熟，并随时都可能有新的突破。英国剑桥的一家信息技术公司利用互联网所进行的独立于伦敦股票交易所的证券交易已很好地证明了这一点，该公司与伦敦股票交易所有关证券交易经营权的官司被伦敦的高等法院判为这家信息技术公司胜诉，使这场官司成为1995年世界法律界和证券界最重要的事件之一。可以预测，互联网络明显的优越性，必然改变传统意义的发行方式和交易方式。

    5、推动全球证券市场一体化

    六七十年代以来，国际金融市场一体化的趋势日益凸现。资本的本性决定了它必然会跨越国家的疆域，在全球范围内寻求最能增值的场所。而战后方兴未艾的技术创新浪潮为这种一体化提供了技术保障。作为国际金融市场的重要组成部分，全球证券市场已初步形成一个相互关联的统一整体。可以断言，随着全球性互连网络的不断延伸和发展，全球网上标准的建立，功能齐备的网上证券市场将会应运而生。网络的证券市场将不再存在天然的地理的界线，其发展的结果必然是推动全球证券市场一体化。纽约的投资者可以方便地通过网上交易，购买新兴市场的股票以寻求最大收益，而东南亚的投资者则可以通过电脑网络购买美国的国库券，从而安全地获取一定的收益。网络技术将使任何一个区域性的证券市场升格为国际性的证券市场，证券市场监管的方式也必然会使之发生重大的变化，各国金融当局只有通力合作，才可以实现全球市场的有效运作。

    6、促进全球证券市场二十四小时运营

    互联网络在证券市场的应用和推广还将克服时差障碍，使交易能不间断地连续进行，24小时的不间断交易将会成为现实。不仅某一交易系统的交易时间会不断延长，互联网络将联入全球众多的交易系统，设在纽约、东京、巴黎、伦敦、中国的交易系统将会平等进入市场，供投资者任意地选择。电子银行的出现及发展，则会使资金的移动瞬息完成，这就更保证了投资者可以进行更宽范围的选择，更多的投资机会亦会不断涌现在投资者面前。可以说网络时代改变了原有的场内场外市场的含义，证券发行、交易与清算已不再是局限于一时一地，而是跨地区、跨国家和在全球进行的事情，一个全球化、自由化的金融证券市场正在迎着网络的时代而来。

    网络时代对证券市场的挑战

    网络时代给证券市场带来了机遇，也带来了挑战。网络时代对证券市场的挑战是多方面的。

    1、法规的滞后

    这是网络时代证券市场的监管层面临的新课题。当网上证券市场成为趋势之时，原有的许多监管条例不再适用，需要我们制定出许多新的监管条例：如针对网上证券商的监管、网上发行与交易的监管、网上欺诈案件的监管等。证券业人士认为：国际网络正对现行投资界的游戏规则进行挑战。美国证监会、香港证监会与联交所都遇到这些前所未有的问题，1996年3月美国春街公司在国际网络上设立了股份交易系统，成为首家向公众发售新股、不经中介商便可直接在网络上进行股份议价交易的公司。然而春街公司的创举却造成其角色模糊，监管困难的局面。春街公司一家制造啤酒的公司，因为它的上网系统软件(WIT—TRADE)允许持有或购买该公司股票的投资者直接交易，这家啤酒公司已变相成为证券交易中介人，不仅代收支票，还充当结算角色。那么，这家公司的角色是否应被列入“经纪与交易代表”之类?但现存的经纪制度只适用于正规的交易所。美国已有500多家公司表示要效法春街公司这一募集股份的做法。在香港、美国证券商将推行网上美股买卖的计划。美国太平洋大陆证券公司将在1997年2月初在互联网上推出US Invest网址，供世界各地投资者买卖美国股票，该公司已委托香港的一家公司建立及宣传该网址。国际证监会组织和香港的监管层已注意到这一问题，开始着手研究网上证券经纪商的规范问题。国际证监会组织1996年年底在吉隆坡举行的会议上，就网上合作监管问题进行了专门的讨论。香港证监会现已每日派出专人不停搜寻网页，若发现有可能是欺诈个案或经纪人的不法行为，便会深入调查。香港证监会下属一个工作小组正在全面研究电子交易系统的动作及监管问题，也将在1997年初就网络监管的规范提出建议。对于中国的证券市场，它并不是置身于国际资本市场之外的市场，网络对证券市场发行、清算、交易、监管模式的冲击很快就会撞击到中国的资本市场，在国际各监管机构对网上监管并无多少经验可资借鉴的情况下，网上监管、网上规范的问题对我们来讲无疑是严峻的挑战。我们应及早地关注并研究这一问题。

    2、监管手段的不适应

    在网络时代，监管层必须学会采用新的监管手段，用新的监管技术去监管市场，进行决策。在一个高度现代化的市场，如果监管者的技术手段跟不上，就不知道监管对象在用什么手段，进行哪些不当行为，就会变成“瞎子”、“聋子”。你在明处，他在暗处。因此，要学会利用网络、信息系统等新技术手段去了解市场，发现问题进行决策、实施监管。当前的国内市场、国际市场所用的通讯设备、计算机系统是非常先进的，市场上的券商，特别是分析师和做兼并收购业务的人员几乎每时每刻在使用和跟踪各种信息系统，并利用先进的通讯技术获取情报。相比之下，监管层对利用先进技术的监管手段是不适应的。监管层的硬件设备还不够先进，更没有先进的证券市场监管信息系统支持市场监管。目前我们的监管方式主要是事后监管，由于证券市场交易量巨大，一旦发生了某种事故，国家和投资者的损失都是极为巨大的，影响是难以挽回的。在网络时代，只有运用能及时、准确和完备地提供证券市场各类运作信息的系统，随时监控和预警证券市场的异常变化，我们才能防患于未然，更好地实现监管。因此，为有效提高政府的监管能力和决策能力，监管层必须学会用先进的监管手段，先进的技术装备武装自己。

    3、市场风险增加

    网络时代，市场的风险因素并未减低，反而增加了。计算机技术、通讯技术的飞速发展，使人类对信息系统的依赖性达到了前所未有的程度：离开信息系统，企业将停产，银行将关门，军队的指挥系统将瘫痪… …。在人们对信息系统过分依赖的同时，系统的安全性、可靠性也受到了严重的挑战。在证券市场，交易和清算网络是通过计算机和卫星光缆、电缆等通信网络来实现的，网络内部各环节密不可分，互存依托。任何一个环节出问题都可能影响整个系统的运行。主要环节出问题，比如说交易所电脑故障，卫星机失灵、电缆中断等，都要导致系统的瘫痪。也就是所谓的牵一发而动全身。系统的安全性和可靠性受到挑战，意味风险因素的增加，系统的安全性或可靠性一旦受到破坏，受市场风险影响的区域就不仅是一个市场，一个地区，而是整个市场，全国性、全球性的，也意味着数以千万计的投资者将受到风险冲击，国家、国际间的政治、经济局势的稳定将受到影响。网络时代，信息借助网络系统高效传播也是市场风险增加的因素之一。在股票市场，信息的有效传播使股价对外部事件的反映更灵敏，在特定的环境下会加剧市场波动，造成市场的巨大震荡。交易系统对交易指令处理的高效性，易于使国际热钱、黑钱躲过市场的监管，以光的速度在国际市场中流进流出，从而引发重大的金融事件。

    在网络时代，系统化程度是一把双面刃，充满了矛盾的两面性。一方面表现出高效率，一方面又显得很脆弱，是机会也是危机，是天堂也是地狱，是解放的力量所在也是恐怖危机之源。简言之，它同时拥有着天使与魔鬼的面具。我们迎接网络时代之际，应该充分认识这一点。

    网络时代我们的对策

    既然网络时代对证券市场的发行方式、交易方式、结算方式和监管方式带来了巨大的影响，我们就必须要有超前意识，有危机感、紧迫感，采取应有的对策，抓住机遇，迎接挑战。

    1、强化信息意识和网络意识

    强化信息意识和网络意识就是要我们高度重视信息对于证券市场的重要作用。我们必须意识到，在网络时代，一定要利用网络系统和各种信息系统去支持我们的市场运行，才能高效、快速地发展资本市场；一定要利用网络系统和多种信息系统去支持我们的决策行为和监管行为，才能把握证券市场的运行方向和发展趋势，防患于未然，才能营造与维系一种公开、公平、公正、高效与灵活的市场环境。目前我们市场中的许多人尚未注意到网络时代对证券市场将产生的冲击和影响的趋势，更未意识到要学会利用和善于利用网络和信息系统捕捉信息，监视信息，驾驭市场，提高监管水平，促进市场健康发展，美国之所以成为世界上信息实力最强的国家，就是因为美国政府历来重视信息对国家经济、政府与技术的发展作用。克林顿政府在其“信息高速公路”计划的第六部分，甚至使用了美国的“命运同我们的信息基础结构联系在一起”的标题，并宣称“如果美国要赢得信息时代所允诺的一切，它就必须开发信息基础结构的每个组成部分并使之集成化”。我们要缩小与发达国家的差距，与发达证券市场的差距，提高我们的信息实力，首先必须强化信息与网络意识，将信息网络与我们市场前途与命运联系在一起，这种意识在世纪之交的今天尤为重要。

    2、建立全国的证券市场信息系统和中央数据库

    面对世界信息高速公路计划全面铺开的大潮，面对网络技术、信息革命对证券市场的冲击，证券市场必须建立一个权威性的信息机构来统筹协调各级市场、各交易所、证券中心、中介机构的信息网络工作，设立信息网络的职能管理部门，负责全行业信息网络的规划、协调和宏观指导。目前国家还没有形成一个具权威性的信息高速公路和职能机构，信息产业、信息市场、信息管理方面的问题很多。在证券市场中也存在信息管理的问题，因为没有统一管理、统一规划，各机构重复建数据库，造成资金、信息资源和人力的巨大浪费。又因为没有一个具权威性的数据库，几乎所有的数据库都只是最基础的，而不是最全面、最有效和高质量的。没有权威的信息机构也使各种现存的信息系统难以兼容，信息难以共享。在一个需要统一的市场上，交易所、期交所、证券公司各自为阵，缺乏标准化，带来很多麻烦。有的营业部为了接收各交易所的行情，买了四、五个“锅”，造成资源浪费。在证券信息咨询领域则存在更多的灰色地带。要规范证券市场，建设一个兼容、共享的国家综合信息系统，并与国际上各大信息网络接轨，证券市场需先行一步，证券信息业需先行一步。

    网络时代，我们必须建立全国性的证券市场信息系统和中央数据库，全国的证券市场信息系统将利用网络使监管机构、交易所、交易中心和各中介机构的各种信息系统有机地联系在一起，从而使市场参与者都能得到充分披露的信息，而中央数据库将是监管层所控制的数据库，这个数据库将能提供统一口径的具有权威性的信息。全国的证券市场信息系统的中央数据库将满足我们各种信息需求，这些需求包括全文的、数值的、事实的。这个全面、准确、便利的全国信息系统和中央数据库必须具有三个功能，一是支持市场运行，二是支持决策，三是支持监管。

    第一，支持市场运行。网络时代证券市场的运行离不开信息系统的支持。电脑撮合系统、电子交易系统、电子清算系统、报价系统、监控系统和资讯系统是证券市场高效运行的重要保障。美国证券市场发展过程中，信息系统的建立和完善，培育了美国独具特色的证券市场，即那斯达克(NASDAQ)和第四证券市场，使场外交易成为美国证券市场中占重要一席的证券市场，也促使美国证券市场成为世界上规模最大、发展最快的证券市场。现在当我们着眼于中国证券市场信息系统的建立之时，我们一定要立足于建立能支持市场高效运行的系统。它一定能提高市场的分配效率、经营效率和信息处理效率，使中国证券市场能融入国际证券市场。

    第二，支持决策。证券市场是一个瞬息万变的市场，对监管层来讲，需要时时获取真实、全面、系统的资料，以针对市场运行中出现的问题和可能存在的风险进行决策。中国证券市场还是一个新兴的证券市场，需要监管层对市场发展过程中面临的问题和市场发展方向及进程进行决策。这就需要有全国性的信息系统的支持和数据库的支持。我们原来没有统一的标准，没有完备的记录，只能靠抽样调查。这种现状不能维持下去了。

    第三，支持监管。证券监管实质上是证券信息监管，因此全国的证券信息系统和中央数据库具有透视器、监控器的作用。有了这类信息工具，我们才能准确及时发现问题。在现代，文字报表只能是辅助性的，因为市场瞬息万变。这么多的证券机构，在自律管理机制不完善的今天，如仅靠报表和自查，我们的工作就难以开展了。有时候一检查，发现实际情况与机构所报有出入；有时候想知道谁在干什么，只有凭感觉。不可能有那么多人天天去现场调查。只有利用现代化手段，通过网络，将监管的触觉伸到各个机构，才能看住我们的监管对象，改变我们如履簿冰、如临深渊的感受，让我们能多睡几个安稳觉。我们也才能有效管理证券交易中的非法行为，创造一个公平、合理、有序的投资环境，才能有效地管理证券业从业人员，制造一个有序、高效、灵活的证券市场。

    美国证券交易委员会最近使所谓的“埃德加”(EDGAR)规则生效。“埃德加”即美国证监会的一个中央数据库系统，该系统通过网络形式可获得美国上市公司披露的所有信息。该系统的建设用了十年以上的时间。我认为中国证券市场系统的建设也应该精心地设计。要先有一个基础框架，然后分步实施。大的框架非常关键，一定要经专家充分论证。这一步是基础，必须打坚实了，以后的工作才好做。如古都北京、西安，我们的祖先进行了具有远见卓识的规划，所以这此城市的布局至今仍井井有条，而有的新兴城市就比较差了。我们的系统设计既要有现实性，又要有超前性，先搞好规划，然后一步一步地走。中央数据库要分成若干子库，一库一库地建。客观条件决定了我们不能齐头并进。对于那些较急又具备条件的先上，不成熟的，慢慢来，依轻重缓急而行。用三至四年时间，建立一个先进的，又符合中国情况和安全有效的网络和数据库。

3、完善法规、加强监管（附：香港证监会辛劭华先生谈网上交易的内部控制及监察）

    为提高网络系统运行的效率，减少信息在网络上传输的负面影响，我们必须及时补充和完善与各种信息系统、网络系统相关的法规和规定。这些法规和规定应涉及证券业数据库管理、证券业网络管理、证券业发行系统、交易系统、清算系统、证券业资讯系统管理等方面的内容。这些内容涉及到网络时代如何解决知识产权，网络信息标准化、规范化及个人隐私权、商业秘密权等方面的问题。

    当前对电子自动交易系统如何监管及加强监管的问题，是全球性证券市场所面临的问题。近年来，在国际间使用的自动交易系统种类日益增多，包括电子公告板、自动交易配对系统、经纪商与客户之间用的自动化连接系统及互联网上操作的自动交易系统等。证券买卖使用自动化交易系统已是交易方式的主流。电子交易系统有许多优势，可以根据投资者设定的原则自动进行投资分析并自动申报买卖，但运行中系统风险很大，监管中也面临着区域性的约束。香港证监会1997年初公布了监管自动交易系统的八项原则。这些原则包括：须由香港或其本国监管机构确定为适合的人士经营，经营者必须维持公平、有序、信息灵通的交易环境；须保存审计线索、纪录买卖时间及买卖双方资料；对盘程序须公平、透明及为参与者所明白，应切合额外的自我监管功能，这些功能相当于交易所执行的同类功能；受到市场监察，该项工作由自动交易系统经营者、监管机构或其他人士来承担；须维护足够的设施和控制程序；风险管理政策和财政状况，须符合国际认可标准，监管机构应获知会系统、营运及交易产品的情况。香港证监会的监管原则应引起我们的重视。

    4、建立和加强国际监管合作机制

    在网络时代，电子交易系统往往是跨国境的，电子信息流也是越境信息流。目前欧美的证券市场，证券商普遍在互联网上推介各种投资计划、招股计划，许多投资者对新兴市场的证券品种心存戒心，而对来自成熟市场的网络信息毫不怀疑，往往因此上当受骗。网络时代在家庭利用网络的投资者将是网络的直接受益者也会是网络的受害人。因此国际监管合作机制的建立与加强就显得十分突出。证监会国际组织(IOSCO)针对电子交易系统的监管已草拟各成员都接受的基本监管原则。这套原则将成为各成员监管跨国电子交易系统的准则。各成员间将就此签订备忘录。证监会国际组织还将向七大工业国建议把违反证券法例者列入罪犯引渡条约内，以便更有效地监管跨国交易活动。1997年6月在美国丹佛市举行的七大工业国高级会议上，如何监管电子交易系统将成为议题之一。

    各国际组织与证券业监管机构不仅在加紧研究跨国监管的问题(证监会国际组织、巴塞尔委员会及国际保险监管机构已组成了一个联合论坛，研究如何有效地监管跨国证券买卖，以使证券交易在全球顺利进行)，也开始采取行动进行合作监管。1996年底，香港证监会成功地查出一起通过互联网络无牌经营外汇买卖的案子。证监会国际组织技术委员会主席梁定邦说：只要受害人把金钱转移到行骗人士的帐户内，香港证监会就能够与银行及金融管理局合作，查出行骗人的身份，这涉及了与其他地区银行体系的监管合作。

    在网络全球化和证券市场全球一体化的时代，我们必须建立和加强国际监管合作机制，以开发与共享国际资本市场的信息资源，加强国际间资本市场信息的交流与互换，维持国际资本市场的正常运行，打击国际网络上的罪犯，监视通过网络流动的热钱，防范网上证券市场的黑客，保障在家庭中通过网络对证券市场进行投资的广大投资者的利益。

    网络时代对证券市场的影响不可估量，它取代了旧有的发行模式、交易模式、清算模式，引发了流通与支付手段的革命，带着证券市场走上了网上市场发展的道路，加速了证券市场迈向国际化、自由化的进程。网络时代的速度、力量和效率给证券市场带来了巨大的机遇，也带来了巨大的挑战。老子曰：为之于其未有，治之于其乱。对于网络技术的新进展，我们应密切关注、紧紧追踪、深入研究，充分利用网络技术提供的优势和便利，使中国证券市场在国际资本市场的激烈竞争的环境中处于有利的位置，使中国证券市场的监管水平跟上全球信息时代发展的潮流。              ■